沈陽場景沙盤公司帶你看“沙盤推演” ：中美貿(mào)易戰(zhàn)的三種可能場景。近期有關(guān)中美打貿(mào)易戰(zhàn)的討論甚囂塵上。在今日的中外記者見面上，國務(wù)院總理likeqiang回應(yīng)稱，中美要打貿(mào)易戰(zhàn)的話對雙方都沒有好處，沒有贏家。貿(mào)易是協(xié)商談判對話來解決的。希望中美雙方保持理性，不要感情用事，避免打貿(mào)易戰(zhàn)。

在3月18日發(fā)布的全球經(jīng)濟(jì)策略專題研報(bào)中，摩根士丹利亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Chetan Ahya、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)等對揮之不去的貿(mào)易保護(hù)主義“幽靈”進(jìn)行了場景分析。

市場對貿(mào)易摩擦將持續(xù)惡化愈演愈烈的擔(dān)憂并未得到安撫，美國近期基于301調(diào)查結(jié)果可能采取的貿(mào)易政策措施又再一次抓住了整個市場的注意力。

大摩研究部門在報(bào)告中的結(jié)論指出，在全球資本支出加速的推動下，全球經(jīng)濟(jì)“長期增長更強(qiáng)勁” (stronger for longer growth) 的基線場景保持不變，中國出口仍將得到潛在需求的可觀支撐。

然而，貿(mào)易摩擦加劇對經(jīng)濟(jì)增長帶來的下行風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視，尤其在美國積極動用301條款征收廣域進(jìn)口關(guān)稅的場景下，很可能會觸發(fā)來自中國更加激烈的政策回應(yīng)。

考慮到美方貿(mào)易措施的烈度與中方的回應(yīng)，大摩構(gòu)筑了三種可能出現(xiàn)的場景。

1. 有針對性地動用301條款，對總額達(dá)600億美元的中國高科技出口產(chǎn)品征收20％的關(guān)稅 + 中方相對克制的回應(yīng) = 對大類資產(chǎn)沖擊適中。（場景沙盤）

遭到“重點(diǎn)照顧”的產(chǎn)品將包括半導(dǎo)體，電信設(shè)備和電腦組件，約相當(dāng)于中國對美出口總額的八分之一。美方還可能進(jìn)一步限制涉及合資運(yùn)營和技術(shù)轉(zhuǎn)讓的在華投資。這些措施對中國出口增長的影響可能在0.7個百分點(diǎn)左右，拖累GDP增長約0.1個百分點(diǎn)。

中方的回應(yīng)可能會相對克制，包括削減美國農(nóng)產(chǎn)品和運(yùn)輸設(shè)備的進(jìn)口，限制某些美國產(chǎn)品在華銷售，并在特定行業(yè)提高關(guān)稅。

2. 積極動用301條款，對全部中國制造品征收20％關(guān)稅 + 中國采取對應(yīng)措施維護(hù)自身利益 = 對大類資產(chǎn)沖擊巨大。

考慮到溢出效應(yīng)，對中國對美出口產(chǎn)品全面征收20％關(guān)稅，將令中國出口增長放緩5.6個百分點(diǎn)，拖累中國實(shí)際GDP增長約1個百分點(diǎn)。中國政府可能會進(jìn)一步控制國內(nèi)去杠桿的步伐，并采取擴(kuò)張性財(cái)政政策應(yīng)對沖擊。

大摩認(rèn)為，面對美國的廣域懲罰性關(guān)稅，中國可能會還以顏色，對來自美國的進(jìn)口產(chǎn)品征收類似的廣域關(guān)稅，并對美國產(chǎn)品在華銷售采取更廣泛的限制。如此一來，受到重創(chuàng)的出口貿(mào)易和金融市場的不良反應(yīng)（預(yù)計(jì)金融狀況將收緊約100bp），將令四個季度后的美國GDP增速較大摩的基線場景縮水1個百分點(diǎn)。

對美國通脹的沖擊將滯后約三個季度反映出來，預(yù)計(jì)四個季度后的通脹率將較基線場景高出0.2個百分點(diǎn)，六個季度后較基線場景高出0.4個百分點(diǎn)。

美中兩國經(jīng)濟(jì)增速遭受的任何負(fù)面影響，都會被全球價值鏈（占全球貿(mào)易額的三分之二）和趨近的金融狀況放大，國內(nèi)政策面上的補(bǔ)救措施僅能抵消部分不良影響。尤其是考慮到中國出口總額中有43％為跨國公司的產(chǎn)品，目前中國在全球供應(yīng)鏈中占據(jù)規(guī)模之大、整合程度之深，料將“牽一發(fā)動全身”。

3. 在合理的時間內(nèi)達(dá)成雙邊協(xié)議減少美中貿(mào)易赤字，令局勢逐步降級趨于穩(wěn)定 = 對大類資產(chǎn)沖擊較小。

通過中國對美國制造業(yè)的投資，促使中國對美國的部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，以及擴(kuò)大對原油、天然氣、食品和運(yùn)輸設(shè)備等美國產(chǎn)品的進(jìn)口額，將美中貿(mào)易逆差逐步縮小是可行的。

大摩估計(jì)，在合理時間內(nèi)推進(jìn)上述措施的實(shí)施，可以令美中貿(mào)易赤字縮小約1000億美元（其中約500億美元為中國進(jìn)口美國商品總額的擴(kuò)大）。

但同時大摩提醒，考慮到目前亞洲產(chǎn)業(yè)鏈的高度整合和中國的就業(yè)情況，任何產(chǎn)能轉(zhuǎn)移和貿(mào)易赤字削減都只能逐步推進(jìn)，需要持續(xù)的雙邊合作。（場景沙盤）